دنیای اقتصاد - با توجه به ثبات شرايط در حوزه اقتصاد جهاني و آرامش
در قيمت فلزات و نفت، علت واكنش بورس تهران را بايد در عوامل دروني بازار
جست وجو كرد. به نظر مي رسد فعالان بازار سهام اكنون پس از دريافت بودجه
شركت ها براي سال 90 از خوش بيني خود نسبت به افق سودآوري شركت ها
كاسته اند و اين مساله در تركيب با ركود سنتي بورس در ايام پيش از نوروز،
موجب افزايش عرضه ها و ترديد خريداران شده است.

مطالعه چرخه هاي سنتي رفتار
بازار سهام نشان مي دهد كه كاهش شاخص بورس در اسفندماه رويدادي تكرار
شونده بوده و در صورت تبعيت بازار از الگوي تاريخي خود مي توان به تغيير
روند فعلي از آغاز فصل بهار اميدوار بود؛ هر چند رونق آتي با توجه به
افزايش عمومي سطح قيمت هاي سهام و احتمال عدم افزايش سودآوري برخي صنايع در
سال 90، توام با احتياط بيشتر سرمايه گذاران نسبت به سال هاي قبل خواهد
بود.

نخستين واكنش به بسته پولي 90

انتشار پيش نويس بسته پولي سال
آينده از مهم ترين تحولات هفته جاري بود كه تاثير آشكاري در بازار سهام
داشت. انتشار خبر تعيين سود براي عقود مشاركتي (كه بخش عمده سبد تسهيلات
اعطايي بانك هاي خصوصي را تشكيل مي دهد) تاثير نامطلوبي بر سهام بانك ها
داشت و افت 4/2 درصدي شاخص صنعت بانكداري در اين هفته را موجب شد. از سوي
ديگر، عدم تغيير محسوس نرخ سپرده ها در بسته پيشنهادي، از تمايل بانك مركزي
به حفظ جذابيت بازار پول در سال آينده حكايت دارد كه با توجه به چشم انداز
رشد تورم، تصميمي منطقي به شمار مي رود. در اين ميان، اگر تعيين نرخ سود
عقود مشاركتي با رويكرد منطقي صورت نپذيرد طبيعتا منجر به ايجاد حاشيه زيان
عملياتي براي بانك ها خواهد شد. به اين ترتيب نتيجه مذاكرات شوراي پول و
اعتبار در هفته آينده از اهميت زيادي در راستاي تعيين ميزان سود تسهيلات
مشاركتي بانك ها در سال 90 برخوردار خواهد بود.

صدرنشيني معكوس خودروسازان!

خودروسازان
در سال جاري بدون شك يكي از پيشتازان بازار سهام به لحاظ كسب بازده مثبت
بوده اند. شاخص اين صنعت تا پايان هفته گذشته رشد 127 درصدي را از ابتداي
سال به ثبت رسانده بود. اين در حالي است كه در هفته جاري با معكوس شدن روند
بازار، سهام اين گروه افت قيمت را تجربه كردند و شاخص اين صنعت كاهش
قابل توجه 6/3 درصدي را در مقياس هفتگي به ثبت رساند. اعلام بودجه سال
آينده گروه بهمن (كه با انحراف منفي 21 درصدي نسبت به آخرين پيش بيني بودجه
89 همراه بود) مهم ترين رويداد سهام اين صنعت در هفته جاري بود.
بر
اساس اين گزارش، 283 ميليارد ريال از سود 1936 ميليارد ريالي شركت در سال
آينده از بازگشت ذخيره كاهش ارزش سرمايه گذاري ملي و 553 ميليارد ريال از
سود شركت شاسي ساز ايران (ناشي از معامله عمده سايپا در سال جاري) تامين
خواهد شد كه اين درآمد ها (كه در مجموع حدود 43 درصد از پيش بيني 550 ريالي
سود خالص هر سهم در سال آينده را تشكيل مي دهند) در بلند مدت طبيعتا قابل
تكرار نيستند؛ بنابراين حفظ سودآوري آتي گروه بهمن در سطوح فعلي منوط به
انجام سرمايه گذاري هاي جديد و كسب بازده مناسب از آنها خواهد بود. شايان
ذكر است شركت در سال آينده نيز 389 ميليارد ريال
(111 ريال به ازاي هر
سهم) از محل سرمايه گذاري هاي منابع حاصل شده از فروش سايپا در بودجه
سالانه پيش بيني كرده است. گروه بهمن تحت تاثير مفاد گزارش خود در اين هفته
كاهش 9 درصدي قيمت را تجربه كرد. سايپا ديگر صدرنشين اين گروه نيز با افت
3/7 درصدي مواجه شد. به اين ترتيب هفته جاري را مي توان
دوره اي براي
توجه مجدد سرمايه گذاران به وضعيت فاندامنتال شركت هاي خودروساز دانست كه
براي تكرار صدرنشيني در سال آينده نيازمند تغيير شرايط سودآوري و عملكرد
بهتر از بودجه هاي اعلامي به بازار هستند.

عرضه هاي ميكروسكوپي در فرابورس

بازار
فرابورس ايران در هفته مورد گزارش شاهد ورود دو شركت كوچك ديگر در فضاي
دادوستدهاي خود بود تا به اين ترتيب تعداد سهام شركت هاي قابل معامله را به
13عدد برساند. عرضه اوليه شركت فولادآلياژي يزد در روز يكشنبه با 8/9=P/E و
ارزش بازار 66 ميليارد ريالي انجام شد. شركت روان فناور نيز اولين نماينده
از گروه قطعه سازان خودرويي در بازار فرابورس است كه در روز سه شنبه با
2/7=P/E وارزش بازار 21 ميليارد ريال روي تابلو رفت. هر دو شركت در روز
چهارشنبه بدون تجربه عرضه خاصي از سوي سهامداران عمده با صف خريدي معادل
بيش از 80 درصد سرمايه ثبت شده خود مواجه بودند.

عرضه اوليه شركت هاي كوچك
هر چند به لحاظ توسعه بازار مالي كشور يك ضرورت اجتناب ناپذير به شمار
مي رود اما در صورتي كه اين عرضه ها با هدف استفاده از معافيت مالياتي توسط
صاحبان شركت صرفا به ميزان 10 درصد در روز عرضه اوليه محدود شود طبيعتا
زمينه بروز رفتارهاي هيجاني و بروز حباب قيمتي در سهام اين شركت ها را در
پي خواهد داشت. انتظار مي رود مسوولان بازار فرابورس با توجه به اين مساله،
تسريع پذيرش شركت ها در كنار افزايش تعهد سهامداران مبني بر عرضه سهام
متناسب با تقاضاي بازار را به عنوان يك راهكار پيشنهادي مدنظر قرار دهند.

تلاطم در بازار ارز و سكه

به رغم
حاكميت فضاي ركود نسبي در بازار سرمايه، تحولات بازار ارز و سكه طلا در
اين هفته با جنب و جوش خاصي توسط فعالان اين بازارها دنبال شد. قيمت سكه
طرح جديد با ثبت ركورد 400 هزار توماني تعجب كارشناسان اقتصادي را برانگيخت
چرا كه در شرايط مشابه قيمت جهاني طلا در چند ماه قبل (1400 دلار) قيمت
سكه در محدوده 350 هزار تومان به تعادل رسيده بود. به نظر مي رسد در كنار
عامل محدوديت عرضه، سرمايه گذاران، نرخ دلار در بازار آزاد را مبناي
قيمت گذاري سكه قرار داده اند زيرا در غير اين صورت قيمت فعلي سكه تناسبي
با وزن طلاي بكار گرفته شده در آن نخواهد داشت.

در تحولي ديگر، در
بازار آزاد ارز نيز قيمت دلار مجددا به سطح 1140 تومان رسيده است. با توجه
به تاثير پذيري شديد اين بازارها از اخبار افزايش قيمت به صورت رواني، لزوم
دخالت مجدد بانك مركزي به منظور حفظ آرامش بازار احساس مي شود. فعالان
بورس تهران نيز تحولات اين دو بازار رقيب در هفته آينده را دنبال خواهند
كرد تا مشخص شود آيا دخالت بانك مركزي خواهد توانست سيل نقدينگي سرگردان
سرازير شده به اين بازارها را مهار كند يا با تشديد فشار تقاضاي
سرمايه گذاران، نرخ ارز و سكه در سطحي بالاتر از گذشته به تعادل خواهند
رسيد.